宏观策略：活跃资本市场“组合拳”落地，影响几何？

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事件回顾：

8月27日，财政部、税务总局公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收；同日，证监会连发三条公告，涉及调降融资保证金比例、规范股份减持行为、阶段性收紧IPO节奏等。

投资要点

政策“组合拳”落地，短期内有望改善A股市场情绪

周日晚多部门接连围绕“活跃资本市场”打出4大政策组合拳，虽市场之前对于降低印花税、阶段性收紧IPO节奏等有一定预期，但最终的靴子落地依然有望在短期内改善A股市场的情绪，从政策方向来看，预计市场资金面将有较为明显的改善。8月28日首个交易日，A股大幅高开，万得全A成交量自5月9日后终于再破万亿，地产、煤炭、金融板块涨幅居前，首日市场情绪确实有所改善。

底部区域基本确认，反弹可期，但反转仍需基本面支撑

8月28日A股指数整体“高开低走”，午盘基本回吐一半涨幅，午后延续下行，最终收涨1.03%，开盘高涨的情绪有所降温。我们认为，2008年4月调降印花税后，资金面的改善大约持续了20个交易日左右，本次再度调降印花税同样在市场交易低迷之际，因此资金面的改善或许能够在短期内持续，为市场注入边际增量。

基于在连续的调整后A股整体估值水平处于历史低位，“724”政治局会议中提及的政策开始逐步落地，我们认为A股底部区域基本确认。但由于市场当前对于印花税等政策的中长期影响存疑，且基本面仍未见明显改善，部分行业仍处于主动去库状态，“活跃资本市场”阶段开启，明显“提振投资者信心”尚需时日，因此，指数可能会形成阶段性的震荡反弹，但反转仍需要一定时间。

综合来看，我们认为此轮政策“组合拳”释放的积极信号更加值得关注。对于资本市场、地产、“化债”方面的政策预计仍将接连出台，最终带动A股走出新一轮行情。当下时点，我们认为A股的中长期配置价值较优，推荐在市场的“躁动中”，关注基本面的边际变化，逢低布局。

风险提示：宏观经济不及预期；地缘冲突超预期发展