【天天新要闻】公用事业行业：煤价回落开启盈利修复 电价市场化定价刚性无虑

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煤价回归合理区间，火电成本压力迎来释放。今年以来，我国现货煤价快速回落，其中5月份降幅尤甚，单5月份秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价（以下简称秦港煤价）降幅高达 21.24%，单月回落 212元/吨，而且截至 6月 2日，秦港煤价已经降低至 765 元/吨，同比降幅高达36.51%。自2022年2月24日国家发改委颁布《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》以来，秦港煤价首次回落至570-770元/吨的合理区间内，标志着我国煤炭中长协新政取得重要成功，但值得关注的是当前的煤价也仅是回落至合理区间的上限，因此当前价格或并非终点。进口煤方面，根据CCTD监测数据，目前高卡煤华东到岸投标价在800元/吨左右，较内贸煤有10-20元/吨的价格优势，也就是说虽然国产煤价降幅显著，但进口煤价也不遑多让。除现货煤价快速回落以外，5月 31 日，全国煤炭交易中心发布6月份中长期合同价格，其中5500K下水动力煤价格为709元/吨，环比5月份下跌10元/吨。煤价的快速回落也有望使得在中长协履约从此前的卖方市场逐步变为买方市场，火电公司在燃料采购的话语权及选择权有望得到加强。整体来看，我们一直强调的火电成本端改善的三重逻辑得到市场的验证，在长协煤、国内现货煤及进口煤价均出现快速回落的背景下，火电近两年来持续承压的业绩有望得到充分的修复。
电价高位仍有显著支撑，重视年度长协电价的稳定器作用。在煤价快速回落的背景下，后续电价如何演变成为市场关注的核心议题。我们此前在年度投资策略及《穿出隧道，光能照多远？>明确提出电价将维持高位的预判，我们当前依然维持此观点：一方面，年度长协电价早己在去年年底确定，国家发改委1439号文也明确规定“各地对市场交易电价在规定范围内的合理浮动不得进行干预”，因此已成事实的年度电价第三方并不存在干预基础。实际上1439号文表示电价可以实现20%上浮时，彼时煤价极高当年年度长协电价普遍也并未重签，那么煤价回落时，市场所担忧的年度长协电价重签并无逻辑，而年度长协电量和电价又为火电全年电价核心决定方：2022年广东省年度长协电量占市场化交易电量的89%，江苏省在2023年年度交易方案中明确规定，10万千瓦以上的燃煤机组年度交易电量不低于4000小时，按2022年江苏省火电平均利用小时折算年度长协占比也高达90%。那么也就是说火电全年大部分电量对应的电价早已确定，火电电价受市场变化的影响已经弱化。另一方面，虽然煤价显著回落，但趋紧的电力供需格局下火电月度及现货电价也会有明显支撑，据广州日报报道，5月31日，南方电网最高电力负荷已经接近历史最高水平，而当前距离出现全年最高负荷的8月份还为时尚早，后续负荷再创新高以及电力供需趋紧几乎成为定局。因此我们认为煤价回落并非电价调整的充分条件，我们依然看好电价高位且成本端压力释放背景下火电公司业绩向上的业绩弹性。
投资建议：“碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期问，我们认为电力运营商的内在价值将全面重估。电力价格形成机制的改革和完善，有望催化火电经营边际改善，推荐关注优质转型火电华能国际、华电国际、华润电力、中国电力、宝新能源、粤电力A和福能股份；水电板块推荐拥有明确成长空间的长江电力和供需改善的华能水电；新能源装机快速成长，同时绿电价值日益凸显之下，推荐中国核电、三峡能源和龙源电力；电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利。
风险提示
1、电力供需及政策存在恶化风险；
2、煤炭价格出现非季节性风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。（责任编辑：王丹 ）

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