东鹏控股：4月27日接受机构调研，包括知名机构彤源投资的多家机构参与_全球报资讯

2023年5月3日东鹏控股（003012）发布公告称公司于2023年4月27日接受机构调研，长江证券、中信建投自营、中欧基金、中海基金、浙商轻工、招商证券、招商信诺、誉辉资本、永赢基金、英大信托、旭松投资、西南证券、兴业证券、象屿创投、万家基金、彤源投资、天风资管、泰康养老、太平洋证券资管、深圳尚城资产、上海途灵资产、上海谦心投资、嘉实基金、上海呈瑞投资、山证投资、山东驼铃私募、三亚鸿盛、泉果基金、勤辰私募、开源证券、玖龙资产、九泰基金、景泰利丰、汇添富基金、晖锐私募、华西基金、恒越基金、海通证券、海宸投资、光大保德信基金、富国基金、方正富邦、东吴证券、东吴基金、国泰君安证券、东北证券、丁松投资、德汇投研、成泉资本、博道基金、北京盛曦投资、安和投资、yunqicapital、Fidelity、前海人寿、重阳投资、广发基金、玖鹏资产、中银资管、中银证券、中意人寿参与。

(资料图片)

具体内容如下：

问：公司一季度业绩表现亮眼，其中瓷砖零售和战略工程业务增长明显，未来这两个业务板块的如何保证其增长持续性？

答：2023 年一季度，整个行业呈现逐步恢复趋势。去年 12 月以来国家对地产行业的扶持政策，房地产市场逐步复苏，存量房和二手房市场也开始活跃，未来房地产市场将有所改善，但也将告别以前年度的高速增长。加之受去年底疫情压抑的装修消费需求在今年也有所释放，行业整体呈现强预期、逐步修复态势。

在公司层面，一季度继续强化零售，狠抓优质工程，瓷砖零售渠道业绩同比增长 46.47%，战略工程业绩同比增长 90.48%。公司抓住行业复苏的时机，表现相对好于同行。通过加强精益管理、降本增效、加强运营效率和供应链交付效率等，实现经营质量和经营效率的提升。公司自身盈利能力的提升叠加行业的复苏，使得公司有较好的表现。 公司零售渠道强，一季度实现利润和经营净现金流同比大幅增长，良好的现金流有利于公司承接更多优质工程业务。公司对房地产客户已计提充分的减值准备，更利于轻装上阵。行业经历房地产流动性承压、双碳环保要求、原材料和能源成本上涨等不利因素后，部分陶企丧失了承接战略工程业务的能力，或者承接意愿下降。公司拥有丰富的产品品类、优质的服务能力，将利用自身优势，在严控风险的前提下，拓展工程业务。

问：一季度，瓷砖的零售和战略工程业务增速高，但公司整体营业收入增长约 18%，是哪一个或哪几个业务板块表现相对较差？

答：2023 年一季度公司瓷砖事业部的零售和战略工程业务获得不错表现，相对滞后的是卫浴、新材和家居事业部。根据其他卫浴上市公司披露的季报，一季度卫浴业绩表现不理想，卫浴市场复苏相对瓷砖慢，估计和装修施工中卫浴在相对靠后的环节有关，同时境外需求低迷，也影响卫浴的出口业务。

问：在去年整体环境较差、行业低迷的情况下，公司的毛利率水平仍能保持相对稳定，主要原因是？

答：2022 年，受经济增速放缓、房地产企业流动性承压、原材料及能源等大宗材料价格大幅上涨等不利因素影响，家居建材行业面临诸多挑战。面对诸多不利影响及挑战，公司坚持长期主义，采取积极应对策略，提升盈利能力，实现高质量发展。2022 年，公司持续提升运营效率和质量，通过加强精益管理、降本增效、提升运营和供应链效率，实现了盈利能力的提升，通过自身经营质量的改善应对行业的冲击，在行业低迷、原材料、能源等大宗材料价格大幅上涨等不利影响下，生产成本仍得到有效控制，毛利率 29.73%，同比提升 0.16 个百分点。

问：未来费用率还有多少改善空间？

答：2022 年度，因部分工厂拆迁支付员工补偿费用、终止实施限制性股票激励计划支付费用，导致费用有所增加。2022 年下半年，公司从包装、仓储、运输等供应链交付环节降费提效，同时严控中后台费用，下半年费用情况改善。预期2023 年整体的费用控制水平会优于去年。

问：相比 2021 年，公司去年的付现比和收现比情况如何，主要是哪些方面的影响？

答：2022 年公司付款采取银行承兑汇票结算较多，到期的银票会多一些。公司对供应商保持长期支持、互助共赢的战略合作态度，在行业环境整体较低迷的情况下，付款也未作延后，对部分遇到困难的供应商，公司还会提供相应的支持和帮助。所以，整体付现比会高一些。

另一方面，公司对应收账款的管控力度加强，出台合同审批、应收账款管控策略，强力推行应收款全员全过程管理，同时通过非诉及诉讼方式加强应收账款的催收。对于暴雷房企，公司采取现款现货方式对其销售。整体收现情况有所改善。

问：能源、原材料对成本的影响分别占比多少？进而对毛利率的影响分别有多大？能否详细拆分？2023 年能源、原材料价格趋势如何？公司的成本趋势如何？

答：瓷砖的成本构成约为天然气 18%、煤 10%、电力 10%、原材料 35%，其他为人工等。2022 年度，能源和原材料价格仍处于高位。东鹏重庆永川基地的天然气价格具有优势，目前约 1.9 元/立方，约为其他产区价格的一半。借助重庆基地能源成本优势、长江航运物流优势，未来将成为承接公司高值产品生产的重要基地。东鹏其他基地因与当地政府签订长期供应合同，能源成本也有一定优势。原材料方面，公司通过采购降本，大规模集采降低采购成本，例如砂坭，采购成本已低于行业平均水平。同时，公司加强精益管理，通过管理降本、技术改造降本等方式降本增效。

今年公司在制造端制定了年度降本目标，从供应链全链条各个环节进行降本，期望能对毛利情况带来进一步改善。

问：重庆基地具有能源成本优势，公司对重庆基地的具体规划是怎样？优势有哪些？目前重庆基地的产能有多大？

答：重庆基地占比面积超 1780亩，目前已有 4 条生产线建成投产，占公司目前自有产能约 20%。另有 4条产线规划建设中，其中 2 条线已经取得当地能评、环评审批和项目备案。重庆基地的单线产能规模大，设备先进，能生产大规格、高值类产品，比其他基地产品毛利率高 4-6 个百分点。

问：去年年报人员降低 25%，主要是生产端还是销售端？后续人员构成偏向稳定还是有进一步下降空间？

答：公司努力提升人员的单位产出，精兵简政是长期趋势。重庆和江西基地的自动化先进生产线投产，对应生产线的操作人员会降低。去年部分生产线停产和生产线整合，人员进一步精简，多方面因素使公司人员数有所降低。

问：一季度计存货减值原因？

答：主要是工厂产成品的库存计提减值。

问：2022 年整体来看，卫浴产品单价下降，但毛利率是升的，是哪些原因造成的呢？未来对卫浴这一品类的规划是怎样的？

答：卫浴毛利的改善主要得益于运营成本以及产品结构的改善。公司近几年均在进行渠道端的改善，高附加值的定制浴室柜以及智能马桶的销售有所提升，进而拉升毛利率。

卫浴渠道的定位越来越清晰，在做好现有一二线市场之外，努力开拓三四线市场。卫浴产品定位为健康卫浴和整体交付，借助瓷砖产品打造整体卫浴交付空间，提升卫浴的客单值。未来借助“1+N”模式，由瓷砖带动卫浴等“N”的产品。卫浴占整体营收的基数较低，预期未来增速会较其他业务高一些。

问：卫浴产品中智能卫浴的销售情况？

答：公司在丰城和江门的卫浴基地，拥有自动化生产线，2022 年公司拥有了自己的智能盖板工厂，今年会进一步发力智能卫浴。目前智能卫浴的占比在卫浴产品中约 15%左右。未来借助整体卫浴空间的交付、渠道完善，提高智能卫浴销售占比。

问：在业务端，行业产品的价格趋势是怎样的？目前公司的定价情况如何？公司在制造成本端保持优势的同时，是否考虑将这部分优势投放市场以抢占市场份额？

答：2021 年三季度开始不少陶企涨价，主要是为应对能源、原材料价格上涨带来的成本压力。公司主要依据市场环境、产品生命周期对产品价格进行管理，不断对产品进行研发迭代和升级，淘汰低值老产品。2023 年一季度，毛利率相对较高的中大规格产品在零售渠道占比提升至约 55%，预期整体价格将保持稳定。

公司继续做好营销策略的安排，同时对经销商门店进行诊断、赋能、积分和授信支持，提高门店运营效率和单店产出。 价格是市场竞争行为，工程市场直面价格竞争，零售持续优化产品结构。去年因行业环境低迷，有部分低价产品涌入并冲击市场，作为建陶头部企业，公司坚持零售主战场，以品质产品和良好品牌形象提升盈利能力。房地产行业由追求规模转变为追求质量，公司坚持做优质工程，提升产品和服务附加值。

问：近年受大环境影响，考虑有消费降级的表现，在此情况下，公司的中大规格、高毛利产品占比却在升，其中的原因是怎样的？

答：零售是东鹏精耕多年的优势渠道，公司产品以品质为本，积累了良好的口碑和美誉度。在经济环境低迷情况下，事业投资可能受到抑制，但中高端建材产品装修能明显提升生活品质，且花费又不会明显过高，有消费升级的迹象，开年以来中大规格高值产品在门店销售情况表现不错。

东鹏控股（003012）主营业务：包括生产销售瓷砖、卫浴(卫生陶瓷和卫浴产品)、木地板、涂料、硅藻泥、集成墙板、辅材(防水、瓷砖胶、美缝剂)和整装家居等产品和服务,为用户提供装修一站式硬装产品解决方案。

东鹏控股2023一季报显示，公司主营收入11.44亿元，同比上升18.46%；归母净利润117.77万元，同比上升101.53%；扣非净利润-1832.01万元，同比上升75.11%；负债率40.13%，投资收益1192.64万元，财务费用-1351.49万元，毛利率24.84%。

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级5家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为10.72。

以下是详细的盈利预测信息：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东鹏控股（003012）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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